供需矛盾短期难以缓解 铜价有望延续强势

  • 栏目:财经 时间:2021-01-11 10:30 分享新闻到:
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需求端,从各国持续猛烈的货币及财政刺激看,托底经济决心很明显,全球经济大概率延续持续复苏态势。

供应端,铜矿供应紧缺成为常态,TC费用持续走弱至50美元/吨附近的低位水平,冶炼厂低利润状态或压制精铜产量增长。库存方面,去化仍在延续,预期累库压力迟迟未兑现,且整体库存水平处近几年低位水平成为支撑铜价的主要因素。

资金面,CFTC净多持仓持续增加至3年来高位,市场看多情绪浓厚。

综合看,7月铜价有望延续强势,沪铜主力主波动区间47000-51000元/吨。操作上,顺势维持多头思路。主要风险点:全球经济复苏预期与实际经济数据出现较大背离。

一、行情回顾

6月以来铜价呈加速上行态势,不足三个月时间,沪铜涨幅超30%,回到疫情在国内爆发前的48000-49000元/吨的平台上方,LME铜价也基本回到了90分位成本线(5800-5900美元/吨)上方。除了全球流动性宽松及经济持续复苏支撑外,铜自身基本面也提供了较大的助推。月内伦铜涨幅12.25%至6039美元,沪铜主力2008合约涨幅11.14%至48790元。沪铜指数月度持仓量增加约3.4万手至35.4万手,成交量增加149.6万手至505.1万手。

LME铜期价

沪铜指数日K线

二、基本面分析

1.疫情仍在冲击海外铜矿,今年铜矿紧缺或成常态

智利、秘鲁累计确诊病例情况

目前海外疫情仍在冲击铜矿供应端,主产国智利、秘鲁等疫情严重,截至6月23日,智利累积确诊病例约25万,当日新增3804例;秘鲁累积确诊病例约26万,当日新增3363例。6月15日智利宣布“国家灾难状态”延长90天,智利铜业工人联合会威胁称,如果矿工中新冠疫情传播得不到控制,将在Codelco运营的矿山中执行停产以隔离工人,预计智利铜矿山运营率或受影响。

在全球铜矿的供给格局中,拉美地区举足轻重,当前全球铜矿供应格局中,拉丁美洲占比40%左右,雄踞第一,亚洲和北美洲占比分别为22%和14%。拉美地区又以智利、秘鲁两国为主,其中智利矿山铜产量550万吨,占世界铜矿供给的四分之一以上,秘鲁矿山铜产量235万吨,占世界铜矿供给的十分之一以上。

ICSG数据显示,2019年铜矿产量为2046万吨,2020年铜矿产量预计下降4%至1965万吨。铜矿供应紧缺将成为今年的常态,这也将对铜价形成明显的底部支撑。

2、加工费大概率维持低位,炼厂低利润压制产量增长

铜冶炼粗炼费TC

硫酸价格

国内精铜产量累计值及同比增速

截至6月30日,SMM铜精矿指数(月)报价51.71美元/吨,环比下调1.76美元/吨。目前的加工费水平保持低位水平,仍在反应铜精矿的供应偏紧预期。

硫酸方面,随着国内疫情的稳定,硫酸价格终于止跌企稳,截至6月10日,全国硫酸(98%)市场价为125元/吨,较4月底的110元/吨,上升15元/吨。

就目前铜矿TC及硫酸价格水平来看,两者均处于历史低位水平,对精铜冶炼厂利润不利,从成本端对铜价形成较强的底部支撑。国家统计局官发布产量数据显示,中国5月精炼铜(电解铜)产量为85.3万吨,同比增长13.3%。1-5月精炼铜(电解铜)产量累计为396.7万吨,同比增长2.7%。

3.国内外需求复苏,库存加速去化,目前仍未见拐点

从宏观层面看,3月以来伴随各国猛烈的货币及财政刺激下,全球主要经济体经济景气度回升明显。6月中国官方制造业PMI录得50.9,连续四个月位于荣枯线上方;美国5月ISM制造业PMI反弹至43.1,高于前值41.5;6月欧元区Markit制造业PMI初值为46.9,前值为39.4,预期为44.5,反应该地区的低迷状况再次大幅缓解。随着经济逐步正轨,全球经济恢复有望持续。

主要经济体制造业PMI低位返升

微观层面看,库存数据回落印证铜下游消费逐渐恢复。6月SHFE库存环比减少4.5万吨至9.9万吨,继续保持加速下滑态势,预期淡季累库拐点尚未兑现,目前国内库存水平已降至近几年低位,不排除后期会有逼仓的可能性。6月LME库存减少3.5万吨至22.6万吨,随着海外经济重启带动铜需求复苏,LME库存由增转减。COMEX今年以来一直保持缓慢回升态势,6月增加1.7万吨至7.7万吨。上海保税区库存6月开始低位回升,增加2.5万吨至20.7万吨,不过远低于去年同期的47.3万吨。整体来看,三大显性库存+上海保税区库存合计的库存水平处于近几年的低位水平,且仍保持去化态势中,成为铜价坚挺的主要支撑因素。

三大交易所显性库存

上海保税区库存

国内精铜库存季节性走势

三大交易所+上海保税区库存季节性走势

全球精铜库存变化

4.国内现货升贴水情况

沪铜价及升贴水

LME铜价及升贴水

国内现货升贴水季节性走势

6月沪铜期货市场继续维持BACK结构,国内现货升水保持坚挺,按升贴水季节性走势看,目前的升水处于近几年高位,且在淡季中升水逐渐走弱,但就今年情况来看,国内库存未在预期内出现拐点,现货保持偏紧的状态,短期升水或维持强势。

自3月底开始,受新冠疫情影响,海外经济几乎陷入停滞状态,铜需求也滑向年内低谷,伦铜contango结构迅速扩大,并于5月26日达近八个月以来的低位,即现货贴水34.75美元/吨。随着海外经济重启加快带动铜需求复苏,LME库存由增转减,近月多头合约开始增加,导致近月合约价格的快速反弹。尤其在进入6月以后,LME contango结构迅速收窄,截至6月26日现货贴水3.75美元/吨。

5、废铜市场情况

精废价差

限制类废铜进口批文量

6月随着铜价的继续上涨,精废价差逐步修复到合理水平上方,精铜替代优势逐步弱化。当地时间6月7日,马来西亚宣布6月10日至8月31日将实施复原式行动管制令。据SMM了解,此举旨在维持管制的基础上进一步重启经济,除娱乐休闲设施外的领域基本重新开放,并准许人员跨洲流动。据马国际贸易及工业部高级部长斯里阿兹敏介绍,目前已有83%的工人重返工作岗位,允许人员跨洲流动后复工率将进一步恢复至正常水平。需关注6月进口废铜的到货情况,及对国内整体废铜供应的影响。

海关数据显示:5月废铜进口量为69495实物吨,环比减少15.8%,同比减少60%;1-5月累计进口375175实物吨,累计同比减少45%。其中,马来西亚是中国5月废铜的最大供应国,当月中国从马来西亚进口废铜10,485吨,环比下滑27%,同比锐减69%。

固废中心公布第八批废铜进口配额批文,涉及铜废碎料进口配额1570吨,只要四家企业获批,分布于浙江台州和广东清远。中国2020年截至目前已发放废铜进口配额54.2万吨,已接近去年总量。但废铜进口量还未出现大幅度回升。国内再生铜供应持续紧缺,目前业者十分关注7月份再生铜进口新政的落实情况。但不管再生铜可否如期实际执行,下半年废铜批文仍会继续发放。据了解,已有企业开始申请三季度废铜批文,不过只作为新进口标准的辅助政策适用,预测三季度核定进口量不会太大。

6、资金情绪

CFTC多头净持仓持续增加

自3月初开始,CFTC净空头持仓持续减少,直至6月初转为净多头持仓,且持续增加至相对高位,截至6月23日,净多持仓为16698手,市场资金看多情绪浓厚,资金推动铜价稳步上行。

三、价格展望

以上分析了目前铜市场的供需情况,需求端,从各国持续猛烈的货币及财政刺激看,托底经济决心很明显,全球经济大概率延续持续复苏态势。供应端,铜矿供应紧缺成为常态,冶炼厂低利润状态或压制精铜产量增长。库存方面,去化仍在延续,且整体库存水平处近几年低位水平。综合看,7月铜价有望延续强势。操作上,顺势维持多头思路。主要风险点:全球经济复苏预期与实际经济数据出现较大背离。

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